當前位置:市場>數據

負利率,黃金的起點還是終點?

文章來源:中國黃金網撰寫時間:2019-09-05作者:潘之秋


  最近一段時間,隨著黃金價格的節節攀升,負利率這個詞逐漸甚囂塵上;投資者與其傻乎乎地配置在負收益的債券上,倒貼利息存錢,不如押寶無任何信用風險還能帶來超額收益的黃金資產。

  那么,什么是負利率?負利率對黃金的影響又有哪些呢?]

  負利率有兩個概念:一則是傳統意義上而言,即銀行存放在央行的準備金不再生息,反而要在一定的閾值支付費用,早在2014年以瑞士和丹麥央行為首的第一批吃螃蟹者開始實行“兩級差別存款利率”,隨后歐央行、日本央行紛紛效仿。

  另外一則概念是從金融市場角度而言,即實際利率等同于黏性價格(名義)利率減去通脹率,只要通脹率超過名義利率則實際利率就為負,黃金投資者更應該關注的是后者。

 

圖1:美國國債收益率與金價走勢

 

  從圖1可以看出,目前美國10年期國債的實際收益率已經接近于0。

  筆者在這里選取通脹指數國債(TIPS)作為參考指標,因為TIPS的抗通脹特性往往使實際收益率等于甚至高于傳統型國債。

  從圖1中不難發現,金融危機后(灰1階段)、歐債危機爆發后(灰2階段),實際利率的快速下滑與黃金價格的大幅飆升可謂配合默契,但值得注意的是,時間周期上都不超過兩個季度,如果單從歷史觀的角度而言,本輪黃金價格的上漲應該是處于尾聲階段。另外,2011年第四季度至2013年第一季度,市場處于一個負利率的狀態,金價卻并沒有再創新高,說明整個金價的主線還是跟著預期的邏輯在走,先知先覺,后知而至。

  那么,現在的核心問題就在于這波收益率轉負的深度可以探到什么位置,決定了本輪黃金可以漲到什么位置。

  市場在怕什么?全球衰退的過程中,市場永遠不知道底有多深,目前就是這個階段。政治上的不確定性加深了市場預期,使得邏輯自洽。經濟基礎決定上層建筑,上層建筑又反作用于經濟基礎,中美經貿摩擦如此,英國脫歐亦如此。在今年剩下來的一個季度里仍難言明朗,所以至暗時刻還會持續一段時間。

  擁擠的交易同樣帶來了“多殺多”的慘狀,目前全球超過16萬億美元的債券收益率為負,美國國債市場成為少數的避風港灣,更多的投資者愿意鎖定目前的收益率,大量買入短期限的債券,這也在一定程度上反映了全球投資者信心的喪失。

 

圖2:負收益率債券的市值

制圖/孔釗

 

  但債券市場目前走在了決策層之前,這是金價最大的威脅。收益率曲線基本上告訴我們,明年的國內生產總值(GDP)增長率為1%,這就是曲線前端的含義。問題是收益率曲線是否會勝出,決策者是步市場之后塵接受衰退,還是美國經濟依然表現穩定,收益率曲線出現大的反轉,市場重新出現修正。這都是黃金投資者需要關注的話題。

  回到話題本身,負利率對于黃金難言明顯利好,重要的是大家的預期,預期負利率還會加深,則支撐金價再走一段時間;預期負利率會有反轉,擁擠的交易勢必意味著金價大幅下挫。

  所以,起點可能是終點的起點,終點也可能是起點的終點。

56.9K
福建36选7第18123开奖 云南时时彩玩法介绍 辽宁35选7好运4 交会费推荐股票真的吗 内蒙古11选5 快乐双彩今晚开奖 体彩顶呱刮票种大全 幸运飞艇官方推荐网址 浙江6+1走势图带连线专业版 白城老友麻将下载 海南体彩飞鱼公众号 _真人百家乐 下载麻将游戏免费四人 15期两码中特 赚钱的网游排行榜 公牛配资 15选5开奖号码查询