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資產荒日趨嚴重 金銀牛市才剛開始

文章來源:中國黃金網撰寫時間:2019-09-24作者:方正中期期貨研究院 黃巖 楊莉娜


  從去年10月份開始,我們就一直是黃金市場的死多頭,主要邏輯框架就在于全球經濟處于下行周期,處于近20年的康博周期末端,市場整體缺乏經濟增長點,或者新增市場需求已經嚴重低于市場供給量,最終需求疲弱拖累整體經濟下滑,在這種情況下預計市場將進入比爛的行情,即市場整體陷入生息資產的資產荒,大部分的資金將不得不進行收益率的攤薄,而金銀作為另類的零息票據,將在日后的配置中變得更加重要。尤其是增量金隨著礦山的減少和整體成本的抬升,而大型金銀企業間的并購繼續加大資本市場對于金銀回報的預期,將進一步促進這一輪黃金白銀的上漲行情。

 

今年以來金價走勢圖

制圖/孔釗

 

  第三季度,是將前期積累的長線利多邏輯兌現的時段。在今年6月以后,市場已經將上述邏輯進行逐步兌現,可以說,第三季度開始隨著美聯儲因經濟顯現出疲態而開始降息之后,資產荒問題逐步呈現出來,在此期間我們先是看到了全球市場的降息浪潮,但市場的經濟環境并沒有因降息而受到太多的改善,事實上,供給端出問題用降息來刺激生產較為可行,需求端出問題用降息促進需求的路徑實現起來十分困難,更多會促進資本市場的膨脹,在這種情況下,7月開始黃金白銀出現了很大的漲幅,現貨黃金從每盎司1300美元直接上沖到每盎司1550美元,現貨白銀更是從每盎司15美元直接上沖到每盎司19.5美元,但這是在強勢美元影響下的走勢,如果以非美貨幣來計算,包括中國、歐洲在內的很多國家和區域的黃金和白銀價格實際是創了五六年新高的,因而在衡量價格的角度,以當前的美元來計價,實際是被低估的。目前看上面的長線邏輯,仍然是沒有出現改變的,尤其是資產荒問題,變動變得更大,因而長線看多黃金白銀的路徑并沒有改變。

  第三季度,是投資者教育的重要時點。其實8至9月份,金銀市場的風向轉的特別快,尤其是白銀在極短的時間內實現了每盎司上下2美元的寬幅振蕩,這大概是過去一年的波動。這種情況下對投資者的投資心理、投資目的有了很深的考驗。比如很多投資者在上漲的時段信誓旦旦地看漲,拋出各種如“央行都持續購買黃金,所以黃金一定會上漲”的理由,在下跌的時段又一窩蜂的開啟“金銀無用論”的討論,而自媒體時代更是將這恐慌進一步傳導。實際上,無論哪一個品種的牛市或是熊市,都將呈現一個又一個的波段洗牌的行情,市場需要令前期的獲利盤進行休整,實現多空雙方的又一輪均衡后再開啟下一輪的行情,如果是持有央行購金唱多的投資者,其著眼點應該是隨同央行增持黃金的以年為計算的投資周期,而持有獲利了結思路的投資者,應該著眼于短線的壓力位,所以無論多空的判斷邏輯都沒有錯,關鍵是操作上和投資思路相匹配,而如果以長線邏輯來做短線波段,大概率難以獲得理想的效果。

  對第四季度的展望來看,9月美聯儲決議上已經表現了較強的鷹派思路,即著重于美國境內的數據,和特朗普的“美國優先”是異曲同工的,在這種情況下,第四季度整體上將維持強勢美元的狀況,而非美地區尤其是新興市場的整體匯率變動將助推金價上漲。從這個角度上看,第四季度開始金銀市場整體趨勢將變得比較平緩,但對美國重要數據的敏感度將變得很高,非農就業等將對下一次美聯儲降息或者宣布擴表計劃有很強的前瞻性指引。預計現貨黃金在每盎司1550美元、1600美元、1650美元三個位置將出現很明顯的壓力帶,這三個坎要一道道破。而主要的下方位置則在每盎司1470美元至1480美元一帶,因而預計第四季度將是做波段的機會。

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