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貪婪與恐懼

文章來源:中國黃金網撰寫時間:2020-01-02作者:英倫金融研究部 黎永達


  投資市場對于價格變化,有一種很傳統的講法:“價格表現在于貪婪與恐懼的市場份額對比”,即價格的上揚或下跌,決定在市場參與者貪婪及恐懼的占比變化,若貪婪的份額占優勢,價格則上揚;若恐懼的份額占優勢,價格則下挫。

  貪婪與恐懼的說法很直觀,但若研究貪婪及恐懼背后的誘因,從投資者心理與市場結構方面研究,則發現造成貪婪及恐懼情緒的誘因,即是推動行情的原點。當然,市場情緒是受環境因素影響,所以持倉者的信息不對稱格局是造成趨勢背后的推力,這種信息格局對比分為:角力、失衡、轉勢,結合時間考量。

  由于投資者情緒會隨著環境因素變化,即由情緒帶動的市場價格現象具備時間效益的特性。所謂時間效益,是指信息、價格、預期變化,在時間軸上的各種轉變。

  在沒有明確的貪婪或恐懼下,好倉及空倉份額分布會相對持平,價格在某一水平收窄。

  市場上往往對區間的理解,與真實價格情況有較大差異盲點。散戶視區間為區間買賣的機會,但做市商及價格維持者則視當時格局定出,合理的買入價及合理的賣出價,當市場價格超越有關計價區,做市商則入市收納偏離價值區的倉位,這點與散戶的一般認知有別。

  簡單地說,在缺乏影響情緒的焦點下,市場參與者的多少、潛在影響溢價的變量,造成了價格區間,而不是技術形態造成區間。

  但若有新信息打破恐懼與貪婪的平衡,加上情緒會吸引游資,使受情緒主導的單邊倉位增加,這情況帶動價格展現較大波幅,即技術面的突破形態。這情況下做市商除了維持流通量,也會視乎情況參與。這里的貪婪及恐懼失衡與信息學及市場結構有關。最簡單的例子,某重大影響供求的事件,若不獲媒體播報,又或者期貨交易所處休息時段,這種單邊趨勢是不會明顯展現的,當然,這種市場現象的缺陷,本身就是交易機會。

  在一般情況下,失衡的情況是有限度的,因為失衡前積聚的倉位獲利回吐之余,市場上單向的倉位逐步被消化,當單邊情緒逐漸消退,反向的倉位逐步增加。若沒有吸引新一輪資金的流入,這就出現技術面的回調走勢。而當時市場積聚的倉位,決定了行情的波幅。

  所有市場價格變化,受即時情緒影響,大部分也會出現超買或超賣的情況,因為合理計價有可能未即時反映,合理的市場計價會在焦點信息公告一定時間后獲悉,因此,回調會以新合理計價區域為目標區間。

  若盤面的影響力焦點缺乏,這種拉鋸格局就會形成技術面的區間局面,若牛熊角力是有差距出現,三角形態即會出現,同時代表市場有機會逐步吸納市場參與者倉位。

  當市場已經大部分吸納市場參與者倉位,即構成做市商或較大資金實力投機者套現獲利的誘因,因為當市場大量倉位被吸納,就可以較少資金推動較大的價格跳動,因為市場價格區間內的市場參與者已經在過去被消化,在急速的買賣中,缺乏新參與者對盤,從而造成價格可以快速跳動。

  對于一般投資者,若缺乏對交易所規則、媒體運作、買賣成交體系的了解,必難以理解上方的價格系統及市場環境缺陷所造成的價格現象及機會。技術分析最高層面的學習,必須結合市場體系解讀,盲目的盤面分析,忽視對弈本質及交易系統及市場特性,永遠不會真正理解行情結構。

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